Deuda: a dos días del veredicto de Moody's, la ilusión de la anulación y la urgencia de la justicia

El viernes 23 de octubre, la agencia Moody's debe emitir su veredicto sobre la calificación de Francia. Según TF1 Info y economistas consultados por BFM Business, una rebaja sería probable. Al mismo tiempo, la propuesta de Jean-Luc Mélenchon de anular la parte de la deuda en manos del Banco Central Europeo vuelve al debate de las presidenciales. Dos maneras opuestas de hablar del mismo problema, que merecen examinarse sin caricatura.

Los hechos

Según la Agence France Trésor, Moody's califica a Francia con Aa3 y perspectiva negativa desde abril de 2026. Como informaba Reuters a principios de octubre, la agencia consideraba entonces muy incierta la aprobación del presupuesto de 2027 y no veía una salida rápida a la fragmentación política. El contexto no se ha despejado: según la prensa económica, la votación de la parte de ingresos del proyecto de ley de presupuestos se ha aplazado al 27 de octubre, al no haberse podido examinar a tiempo más de 2.000 enmiendas.

Las cifras son conocidas. Según el INSEE, la deuda pública alcanzaba 3.595,5 mil millones de euros al final del segundo trimestre de 2026, es decir, el 119 % del PIB, frente al 117,5 % tres meses antes. Aumentó en cerca de 60 mil millones en un solo trimestre.

Es en este marco donde Jean-Luc Mélenchon defiende su idea. En su blog, el candidato de La France insoumise propone «congelar» los títulos en manos del BCE, que representarían según él cerca de una quinta parte de la deuda francesa. Public Sénat y Euronews hablan de alrededor del 18 % de la deuda, unos 600 mil millones de euros según Euronews. En la Braderie de Lille, informa L'Express, precisó que apuntaba únicamente a la deuda en manos del BCE, no a la de los prestamistas privados.

Las posiciones en juego

Conviene primero exponer con lealtad el argumento de La France insoumise. Para Jean-Luc Mélenchon, la operación sería un simple asiento contable en el balance del banco central, sin perdedores. Recuerda que Alemania se benefició en 1953 de una amplia condonación de sus deudas y contempla una coalición con Italia, España, Grecia y Bélgica. El banquero Matthieu Pigasse defiende una idea similar. Y la opinión pública no es hostil: según una encuesta de YouGov para el HuffPost citada por L'Express, el 47 % de los franceses estaba a favor a principios de septiembre, frente a un 31 % en contra.

Las objeciones son numerosas. En el plano jurídico, los tratados prohíben la financiación monetaria de los Estados, y el Banco de Francia no decide solo: pertenece al Eurosistema, cuyo Consejo de Gobierno es colegiado. Thierry Breton, citado por Euronews, considera la operación imposible por esta razón. Christine Lagarde la calificó de «inconcebible» en 2021, recuerda Public Sénat. En el plano económico, Olivier Blanchard, ex economista jefe del FMI, sostiene según Euronews que el Estado ahorraría intereses pero perdería otro tanto en los beneficios que le abona el Banco de Francia. Por último, economistas consultados por Public Sénat temen una señal de desconfianza hacia todos los acreedores y, por tanto, una subida de los tipos. En la derecha, Jordan Bardella advirtió sobre la inquietud de los inversores; en el Gobierno, el ministro de Economía Roland Lescure habla de riesgo de crisis financiera.

El análisis

El debate está mal planteado por ambas partes. La propuesta de La France insoumise toca una cuestión real: la carga de los intereses pesa cada vez más en el presupuesto y priva al Estado de margen para la escuela, el hospital o la transición ecológica. Pero promete una solución indolora a un problema que no lo es. Si Olivier Blanchard tiene razón, la ganancia neta sería escasa; si los mercados reaccionan como temen los economistas citados, sería incluso negativa. Sobre todo, una Francia que actuara sola rompería con sus socios europeos. Para una tradición gaullista apegada a la palabra del Estado, la soberanía no consiste en renegar de los compromisos, sino en conservar el control de su destino financiero.

Por el contrario, quienes reducen la cuestión a la calificación de las agencias olvidan lo esencial. Una rebaja no es una fatalidad moral, es la constatación de un bloqueo político. Y la salida de ese bloqueo no puede recaer solo en los servicios públicos o en los jubilados. El saneamiento de las cuentas solo es aceptable si es justo: contribución de los mayores patrimonios, lucha decidida contra la optimización fiscal, revisión de las ayudas a las empresas sin contrapartidas.

El mérito involuntario de Jean-Luc Mélenchon es recordar que la deuda es también un asunto europeo. Tras el Covid, la Unión supo endeudarse en común para invertir. Es en este terreno, el de una capacidad de inversión europea para el clima, la energía y la defensa, donde Francia podría pesar, con aliados y no contra ellos.

Conclusión

El viernes, Moody's juzgará menos nuestras cifras que nuestra capacidad de decidir. La mejor respuesta no sería ni la anulación mágica ni la austeridad ciega, sino un presupuesto aprobado, justo en el reparto del esfuerzo, y una iniciativa francesa para relanzar el endeudamiento europeo para la inversión. La pregunta queda planteada a los candidatos de 2027: ¿quién se atreverá a proponer un saneamiento que no sacrifique ni la palabra de Francia ni la justicia social?

Artículo redactado con la ayuda de la inteligencia artificial.